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經營艱巨 電力企業(yè)正面臨四重挑戰(zhàn)

發(fā)布時間:2016/6/17 11:26:03 閱覽次數:

電力 


  內地煤炭價格低迷,曾經帶挈內地電力企業(yè)盈利突飛猛進,可惜好景不常,市場過去一年卻把內地電力股視如敝屣,股價跌跌不休。投資者若想趁價殘低吸電力股博反彈,恐怕只會失望,皆因電力行業(yè)經營正面對四重挑戰(zhàn),包括內地電力需求減慢,但不斷有新電廠投入營運,發(fā)電機組利用小時有降無升;監(jiān)管部門提倡直供電,電價下調壓力愈來愈大;新能源搶食,環(huán)保負擔沉重。分析估計,電力行業(yè)往后一、兩年盈利會倒退最多60%。 


  內地四月份全社會用電量按年上升1.9%,首四個月用電量增幅為2.9%,數據反映內地四月份用電量有減慢情況。不單如此,在用電量上升的情況下,發(fā)電設備利用率卻不升反降。四月份全國發(fā)電設備平均利用小時按年減少23小時至294小時;首四個月則下降97小時至1180小時。換句話說,每臺發(fā)電機組的回報正呈現下降情況。 


  相對于周期性煤炭價格高漲而導致經營下滑,目前內地電力行業(yè)所面對的是長遠結構性問題,要讓行業(yè)重新出現恢復性上升,既不容易辦到,也未必能夠辦得到。 


電力供應過剩 


  供應過剩幾乎存在于內地各行各業(yè),電力行業(yè)也不例外,問題是新增裝機容量仍然繼續(xù)膨脹,需求卻不足。據國家能源局指出,到2020年,每年電力供應增長約7%,其間火力發(fā)電年均增長5%。可是,法巴在研究報告中指出,截至2015年底,獲批及在建的裝機容量約有366吉瓦,預計今后五年火電發(fā)電供應年均增加6%。另外,今年首兩個月火電新增裝機達13.95吉瓦,是過去六年最多,亦相等于2015年全年裝機容量的25%。重點是,法巴相信到2020年年均用電量增長只有1%至3%,需求遠追不上供應增長。 


  針對電力供應過剩問題,國家能源局訂明在2012年以前批出的火電項目,若仍未開始建設就必須取消;在山東、黑龍江等15個省區(qū)內,所有已批出的火電項目,若仍未興建,就須押至2017年以后才可以動工;在2017年底前,不會批出在內蒙、黑龍江等13省區(qū)的新火電項目。不過,對政策能否貫徹落實存疑。 


  經過與內地發(fā)電設備供應商溝通后,發(fā)現到電力企業(yè)的裝機容量增長速度只有輕微減慢,其間省級電企更全速推進新電廠項目建設。另外,與上市電企溝通后,他們一致表示新增裝機容量規(guī)劃絲毫未受影響。故此,內地今年裝機容量增幅并不會按年大幅減少。 


  在發(fā)電力供過于求下,每臺機組的利用小時自然有跌無升。經歷2015年大跌后,電力股今年機組利用小時跌幅料介乎8%至15%,其間華電國際料跌8%;華潤電力料跌10%;華能國際、大唐發(fā)電則跌15%。到2020年,利用小時每年平均跌5%。 


新能源搶市場 


  電力供應原本已經供大于求,火電廠又要面對新能源項目的搶食。國家發(fā)改委與國家能源局于五月底公布《關于做好風電、光伏發(fā)電全額保障性收購管理工作有關要求的通知》。于棄風限電地區(qū),風電保障性收購利用小時數介乎1800至2000小時;而于棄光限電地區(qū),光伏發(fā)電項目保障性收購利用小時數則在1300至1500小時。增加新能源上網電量,即減少火電廠上網電量。 


  另一方面,據內地媒體報道,國家能源局正起草名為《關于建立燃煤火電機組非水可再生能源發(fā)電配額考核制度有關要求的通知》,要求燃煤火電機組承擔再生能源發(fā)電的配額責任,2020年各燃煤發(fā)電企業(yè)承擔的再生能源發(fā)電量配額,佔火電發(fā)電量比重須在15%以上。燃煤電企可通過自建或購買可再生能源電力綠色證書。高盛認為,電力企業(yè)要達到國家要求,最可行的方法是關閉火電廠,同時購買綠色證書。這將加重電力企業(yè)經營負擔。 


直供電致命傷 


  此外,直供電可謂是電力股另一個致命傷。由電企直接面向客戶供電,市場競爭勢必加劇,導致電價下降。到2020年,電力企業(yè)須百分百向所有工商客戶直接銷售電力,即佔全社會用電量的84%,這將導致市場電價與上網電價的折讓擴闊。法巴則估計,直供電會令到電價的折讓率高及20%。由于煤炭價格已跌無可跌,電企的毛利將承壓。 


  據此分析,除非煤炭價格進一步下滑;內地用電量需求又恢復強勁增長;國家能源局的電力市場改革力度較預期輕,否則很難扭轉電力股的弱勢。該行預期,內地電力行業(yè)在往后一、兩年盈利會倒退30%至60%;同時間,市場亦會調低電力股投資評級,而估值偏高的華能國際,以及經營已經舉步維艱的大唐發(fā)電,更有機會成為眾矢之的。


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